Πώς να μην κηρυχθεί ένας συναλλαγματικός πόλεμος | Foreign Affairs - Hellenic Edition
Secure Connection

Πώς να μην κηρυχθεί ένας συναλλαγματικός πόλεμος

Ο χαρακτηρισμός της Κίνας ως «συναλλαγματικός χειραγωγός» μόνο θα βλάψει τις Ηνωμένες Πολιτείες

Ωστόσο, η Κίνα σταμάτησε να χειραγωγεί το νόμισμά της το δεύτερο εξάμηνο του 2014, όταν το δολάριο ενισχύθηκε σημαντικά ως αποτέλεσμα της απόφασης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια και της απόφασης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να ξεκινήσει την ποσοτική χαλάρωση. Την εποχή εκείνη, το γουάν ήταν στενά συνδεδεμένο με το δολάριο, οπότε η άνοδος του δολαρίου ανέβασε την αξία του γουάν σε σχέση με πολλούς εμπορικούς εταίρους της Κίνας, βάζοντας πρόσθετη πίεση στην εξασθενημένη οικονομία της. Μέσα στην αβεβαιότητα της αγοράς που προέκυψε, πολλοί Κινέζοι αποταμιευτές άρχισαν να ανησυχούν ότι το γουάν θα μπορούσε να υποτιμηθεί και προσπάθησαν να μεταφέρουν τα χρήματά τους έξω από την Κίνα. Ως αποτέλεσμα, το Πεκίνο δεν χρειάζεται πλέον να αγοράζει μεγάλα ποσά δολαρίων στην αγορά συναλλάγματος για να συγκρατήσει το γουάν από το να ανατιμηθεί. Αντίθετα, κατά καιρούς έπρεπε να πουλήσει δολάρια (και να αγοράσει γουάν) για να συγκρατήσει το γουάν από μια πτώση της αξίας του.

Το Πεκίνο εξακολουθεί να μην επιτρέπει στο νόμισμά του να διακυμαίνεται ελεύθερα -η κινεζική κεντρική τράπεζα διαχειρίζεται την αγοραία αξία του γουάν μέσω άλλων μέσων εκτός των αγορών συναλλάγματος, για παράδειγμα θέτοντας το κεντρικό σημείο της ημερήσιας συναλλαγματικής ισοτιμίας του γουάν. Αλλά σήμερα χρησιμοποιεί αυτά τα εργαλεία για να προφυλάξει το γουάν από το να πέσει ακόμη πιο γρήγορα από ό, τι έχει κάνει τις τελευταίες εβδομάδες. Το γουάν θα μπορούσε να είναι μεταξύ 3% και 5% ασθενέστερο εάν η Κίνα δεν διαχειριζόταν την αξία του.

Οι προηγούμενες αμερικανικές διοικήσεις έλαβαν την πολιτική απόφαση να μην ορίσουν την Κίνα ως νομισματικό χειραγωγό. Επειδή η σχετική νομοθεσία δεν διευκρίνιζε καμία πραγματική κύρωση για την χειραγώγηση των συναλλαγματικών ισοτιμιών, οι ανώτατοι αξιωματούχοι των διοικήσεων του George W. Bush και του Obama ισχυρίστηκαν ότι ο χαρακτηρισμός αυτός θα ισοδυναμούσε με μια βρισιά χωρίς πραγματικές συνέπειες. Ανησυχούσαν επίσης ότι θα οδηγούσε το Κογκρέσο να πάρει τα πράγματα στα χέρια του και να επιβάλει σαρωτικούς δασμούς στην Κίνα, υπονομεύοντας το ευρύτερο συμφέρον των Ηνωμένων Πολιτειών από την ενσωμάτωση του Πεκίνου στην παγκόσμια οικονομία. Η απόφαση της διοίκησης Trump να χαρακτηρίσει την Κίνα ήταν εξίσου πολιτική: Στον Trump δεν άρεσε το γεγονός ότι το γουάν είχε υποτιμηθεί έναντι του δολαρίου, κάτι για το οποίο φοβόταν ότι θα έβλαπτε τις εξαγωγές των ΗΠΑ.

ΛΑΘΟΣ ΣΤΟΧΟΙ, ΑΧΡΗΣΤΑ ΟΠΛΑ

Υπάρχουν δικαιολογημένες αιτίες που Ηνωμένες Πολιτείες ανησυχούν για την χειραγώγηση των συναλλαγματικών ισοτιμιών: Οι χειραγωγοί των συναλλαγματικών ισοτιμιών ουσιαστικά καθιστούν δυσκολότερο στους εμπορικούς εταίρους τους να αναπτύσσουν τις οικονομίες τους, ιδίως υπό οικονομικές συνθήκες όπως τώρα, που χαρακτηρίζονται από αδύναμη ζήτηση, μεγάλη αποταμίευση, και χαμηλά επιτόκια. Ωστόσο, μια σοβαρή πολιτική πρέπει να βασίζεται σε μια σαφώς καθορισμένη διαδικασία που ορίζει σαφή κριτήρια για την αξιολόγηση των ενεργειών μιας χώρας στην αγορά συναλλάγματος. Ο στόχος θα πρέπει να είναι να αποτρέπονται οι χώρες από το να χειραγωγούν, και να τις χαρακτηρίζουν [ως τέτοιες] μόνο αν αγνοούν σαφείς προειδοποιήσεις. Αυτό είναι πολύ διαφορετικό από το ότι ο Trump χαρακτήρισε την Κίνα λόγω εκνευρισμού.

Ένα καλύτερο σύνολο κριτηρίων για τον ορισμό των χειραγωγών συναλλάγματος θα είχε ως αφετηρία ένα διαφορετικό τμήμα του Συμπεριληπτικού Νόμου περί Εμπορίου και Ανταγωνιστικότητας του 1988 από όσο το κριτήριο «αθέμιτο πλεονέκτημα» από το οποίο αρπάχτηκε ο Trump: Ένα τμήμα που δίνει έμφαση σε ενέργειες οι οποίες «εμποδίζουν την αποτελεσματική ισορροπία της προσαρμογής των πληρωμών» -δηλαδή, πολιτικές που αποσκοπούν στην διατήρηση μεγάλου εμπορικού πλεονάσματος. Τότε, δεν θα εξέταζε το διμερές εμπορικό ισοζύγιο μιας χώρας με τις Ηνωμένες Πολιτείες, όπως κάνει ο νόμος του 2015, αλλά το συνολικό εμπορικό ισοζύγιο της χώρας και την άμεση δραστηριότητά της στην αγορά συναλλάγματος.

Σε έναν κόσμο παγκόσμιων αλυσίδων αξίας, το εμπορικό ισοζύγιο μιας χώρας με τις Ηνωμένες Πολιτείες δεν αποτελεί καλό οδηγό για το αν χειραγωγεί το νόμισμά της. Χώρες όπως η Σιγκαπούρη και η Ταϊβάν, για παράδειγμα, έχουν ιστορικό αθέμιτων νομισματικών πολιτικών. Αλλά επειδή εξάγουν ηλεκτρονικά εξαρτήματα υψηλής τεχνολογίας στην Κίνα και το Βιετνάμ για τελική συναρμολόγηση αντί να πουλήσουν απευθείας στις Ηνωμένες Πολιτείες, το σημερινό σύνολο των κακώς καθορισμένων προτύπων τούς επιτρέπει να μην στοχοποιούνται. Η Ουάσινγκτον θα πρέπει επίσης να αξιολογήσει αυστηρότερα τις ενέργειες των άλλων χωρών στην αγορά συναλλάγματος. Επί του παρόντος, εξετάζει στενά τις ενέργειες της κεντρικής τράπεζας μιας χώρας. Πρέπει να επεκτείνει αυτή την αξιολόγηση ώστε να συμπεριλάβει μια αξιολόγηση του κατά πόσον οι κρατικές τράπεζες και τα επενδυτικά κεφάλαια μιας χώρας συμβάλλουν στην αποδυνάμωση του νομίσματός της.