Όταν τα νομίσματα καταρρέουν

Αλλά από τη στιγμή που το σύστημα τέθηκε σε λειτουργία, οι παρατηρητές άρχισαν να ανησυχούν για την κατάρρευσή του. Όπως στη δεκαετία του 1920, η πηγή του άγχους ήταν η σταθερή τιμή του χρυσού. Όχι μόνο το συνάλλαγμα αντιπροσωπεύει πλέον μεγαλύτερο μερίδιο των συνολικών διεθνών αποθεμάτων από ό, τι στη δεκαετία του 1920, αλλά αυτά τα συναλλαγματικά αποθέματα τώρα υποστηρίζονται μόνο από αποθέματα χρυσού των ΗΠΑ, σε αντίθεση με το συνδυασμό των διαθεσίμων σε χρυσό αμφοτέρων των Ηνωμένων Πολιτειών και του Ηνωμένου Βασιλείου. Καθώς η παγκόσμια οικονομία αναπτύχθηκε, οι κεντρικές τράπεζες επιχείρησαν να αυξήσουν τους συναλλαγματικά τους αποθέματα ως εφεδρεία σε περίπτωση σοκ. Στην πράξη, αυτό σήμαινε τη συσσώρευση δολαρίων. Οι ακαθάριστες εξωτερικές υποχρεώσεις των νομισματικών Αρχών των ΗΠΑ, των αμερικανικών καταθετικών τραπεζών και της ομοσπονδιακής κυβέρνησης υπερέβησαν αρχικά τα νομισματικά αποθέματα χρυσού των ΗΠΑ το 1960, δημιουργώντας τη πιθανότητα ενός χτυπήματος στα αποθεματικά της χώρας. Μετά από μόλις ένα χρόνο, ήταν ήδη σαφές ότι η διατήρηση του συστήματος θα απαιτούσε διεθνή δράση.

Η λύση ήταν το Κοινό Ταμείο Χρυσού στο Λονδίνο (London Gold Pool), που ιδρύθηκε το 1961 από το Βέλγιο, τη Γαλλία, τη Γερμανία, την Ιταλία, την Ολλανδία, την Ελβετία, το Ηνωμένο Βασίλειο και τις Ηνωμένες Πολιτείες, με στόχο την διατήρηση της σύνδεσης ανάμεσα στην επίσημη αμερικανική τιμή του χρυσού και την τιμή στην οποία διαπραγματευόταν ο χρυσός στην αγορά του Λονδίνου. Οι χώρες αυτές ενήργησαν από φόβο ότι όταν η αγοραία τιμή του χρυσού θα υπερβαίνει σημαντικά την επίσημη τιμή, το κίνητρο για arbitrage θα γίνεται ακαταμάχητο και θα προκύψει μια επίθεση στα αμερικανικά αποθέματα χρυσού. Οι ευρωπαϊκές χώρες συμφώνησαν να παρέχουν το ήμισυ από όσο χρυσό έπρεπε να διατίθενται στην αγορά για να αποτρέψουν την άνοδο της τιμής του, με αποτέλεσμα να μοιράζονται το βάρος της αγοράς με τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Αλλά η ρύθμιση αυτή σύντομα αποδείχθηκε ανεφάρμοστη. Οι ευρωπαϊκές χώρες βρήκαν το κόστος πολύ υψηλό και η Γαλλία αποσύρθηκε το 1967. Το επόμενο έτος, η τιμή του χρυσού στο Λονδίνο εκτοξεύτηκε. Στην πραγματικότητα, υπήρξε μια επίθεση στο Κοινό Ταμείο και οι δραστηριότητές του ανεστάλησαν. Η τιμή του χρυσού στις ιδιωτικές αγορές αφέθηκε ελεύθερη. Αυτό σηματοδότησε την έλευση δύο επιπέδων της αγοράς στην οποία οι επίσημες συναλλαγές σε χρυσό πραγματοποιούνταν στα 35 δολάρια ανά ουγκιά και οι ιδιωτικές συναλλαγές σε υψηλότερη τιμή που καθοριζόταν από την προσφορά και τη ζήτηση.

Η ΔΕΚΑΕΤΙΑ ΤΟΥ 1970: ΜΙΑ ΕΥΓΕΝΙΚΗ ΚΑΤΑΡΡΕΥΣΗ

Η έλευση των δύο ταχυτήτων στην αγορά χρυσού ενίσχυσε τις αμφιβολίες για τη σταθερότητα του δολαρίου και δημιούργσησε ερωτηματικά για το κατά πόσον θα ήταν κατάλληλη πηγή για τα ασφαλή και ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία που απαιτούνται από μια αναπτυσσόμενη παγκόσμια οικονομία. Οι πολιτικοί αντέδρασαν αποφασίζοντας να δημιουργήσουν ένα τεχνητό αποθεματικό στοιχείο ενεργητικού που θα μπορούσε να αντικαταστήσει το δολάριο, ή τουλάχιστον να συμπληρώνει τα περιθώριά του. Αλλά χρειάστηκαν πάνω από πέντε χρόνια δύσκολων διαπραγματεύσεων στο ΔΝΤ για να καταλήξουν σε συμφωνία για τη δημιουργία αυτού του περιουσιακού στοιχείου, που είναι γνωστή ως Ειδικά Τραβηκτικά Δικαιώματα (Special Drawing Rights, SDR). Οι Ηνωμένες Πολιτείες, η Γαλλία και η Γερμανία είχαν σοβαρές επιφυλάξεις σχετικά με τα SDR. Οι Αμερικανοί ανησυχούσαν ότι τα SDR θα επιτάχυναν την πτώση του δολαρίου ενώ οι Γάλλοι υποστήριζαν ότι τα SDR θα στήριζαν τεχνητά το δολάριο. Οι Γερμανοί φοβούνταν, όπως έκαναν αντιδρώντας σχεδόν σε κάθε οικονομική πρωτοβουλία, ότι τα SDR θα οδηγήσουν σε πληθωρισμό. Λόγω των ανησυχιών αυτών, εκδόθηκαν το 1970 SDR αξίας μόνο 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, που αποτελεί ένα μετριοπαθές ποσό.

Εν τω μεταξύ, η ανισορροπία μεταξύ των αμερικανικών εξωτερικών υποχρεώσεων σε δολάρια και των αποθεμάτων χρυσού συνέχισε να αυξάνεται. Οι αμφιβολίες βάθυναν σχετικά με τη βιωσιμότητα των δύο ταχυτήτων στην αγορά χρυσού και την ισχύουσα συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου. Ξένες κεντρικές τράπεζες χρειάστηκε να παρέμβουν, συσσωρεύοντας περισσότερα δολάρια για την πρόληψη μιας ανατίμησης των νομισμάτων τους. Έκαναν περιορισμένα βήματα για να διαφοροποιηθούν από το δολάριο, αλλά υπήρχαν και μερικές άλλες αγορές συναλλάγματος που ήταν αρκετά μεγάλες και ανοικτές. Επιπλέον, οι προφανείς στόχοι αυτής της διαδικασίας διαφοροποίησης, όπως η Γερμανία και η Ελβετία, ανησυχούσαν για τις συνέπειες στον πληθωρισμό και την ανταγωνιστικότητα και έλαβαν μέτρα για τον περιορισμό των δικαιωμάτων των τραπεζών και των ξένων επενδυτών.

Το τέλος ήταν σαν μια σύγκρουση τραίνων σε αργή κίνηση. Η Ελβετία εξαργύρωσε 50 δισεκατομμύρια δολάρια για ισόποσης αξίας χρυσό, τον Ιούλιο του 1971. Το Ηνωμένο Βασίλειο έκανε μια παρόμοια κίνηση, τον Αύγουστο. Δύο ημέρες αργότερα, ο Πρόεδρος των ΗΠΑ Ρίτσαρντ Νίξον αντέδρασε με το να τερματίσει τη μετατρεψιμότητα των δολαρίων σε χρυσό σε καθορισμένη τιμή μια για πάντα. Λίγους μήνες αργότερα, οι κυβερνήσεις συμφώνησαν να αναπροσαρμόζουν την αξία των άλλων νομισμάτων προς τα πάνω κατά μέσο όρο 7,9% έναντι του δολαρίου. Αλλά με τις αμερικανικές νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές να παραμένουν πολύ επεκτατική, το βασικό πρόβλημα παρέμεινε. Το ένα μετά το άλλο, τα άλλα νομίσματα ανατιμήθηκαν έναντι του δολαρίου. Τέλος, τον Μάρτιο του 1973, όλες οι κυβερνήσεις των άλλων προηγμένων χωρών εγκατέλειψαν τις προσπάθειές τους να διατηρήσουν σταθερή ισοτιμία με το δολάριο. Οι αγορές συναλλάγματος ήταν κλειστές. Όταν άνοιξαν εκ νέου, τα νομίσματα είχαν τη δυνατότητα να κυμαίνονται και πολλά κινήθηκαν ανοδικά έναντι του δολαρίου. Το βασισμένο στο Bretton Woods δολαριακό διεθνές νομισματικό σύστημα δεν υπήρχε πλέον.